今日券商研報精選內容摘要如下——

2Q22 前瞻：水電領銜，新能源分化、核電環比放緩，火電微虧中改善。

1） 水電整體亮眼：各流域來水同比偏豐20%~70%，水電企業2Q電量優異，其中長江電力發電量同比+53.5 %、華能水電+13.5%、桂冠電力+24.9%。川投能源、黔源電力和桂冠電力已公布上半年業績預告，二季度歸母凈利同比+50.8%、+205%~254%和+52.1%，均超預期。

2） 新能源分化：二季度風況較去年同期繼續偏弱，我們認為新能源內部將延續此前分化表現，去年集中投產海風項目的綠電運營商將延續較強增長（例如三峽能源、中閩能源、福能股份），以及一季度順利補裝并網的電企環比增速走高。此外，預計5-6 月五大發電集團優先撥付的可再生能源補貼，中報入賬后有望看到應收賬款數據改善。

3） 核電環比降速：二季度電價漲勢不變，但受大修及疫情影響，中國核電、中國廣核2Q22 核電發電量同比-1.4%、-4.8%。我們預計二季度盈利增速將同比持平或低個位數增長，增速較一季度明顯放緩。

4） 火電微虧中改善：二季度仍有壓力，基于：1）4 月標煤成本翹尾上行；2）疫情影響機組利用率，沿海雙位數降幅；3）缺少供熱收入。但盈利逐月改善，中長期合同逐步落地，預計5、6 月入爐標煤單價或邊際走低至1100 元/噸附近，部分電企火電業務6 月有望扭虧。

關注火電修復啟動，提示底部布局機會?；痣婋娏?、電價、燃料成本及資金成本或將在三季度向好，基本面進入修復通道。收入端，電量逐步走出低谷、恢復正增長，年度電價頂格交易確定全年漲勢。成本端，再次重申中長期合同簽約率、履約率、價格執行三個100%，加快換簽補簽工作，預計對燃料成本下降有實質幫助。另外，電廠及港口高庫存為夏季保供做好充分準備，后續煤價波動取決于需求端能否有超預期表現，存在“旺季不旺”可能性?；痣妼⒒謴唾~面利潤，對未來四個季度增速持樂觀看法。

風險

電煤中長期合同履約率顯著低于預期；來水不達預期。