券商認為：目前半導(dǎo)體指數(shù)（8841349）的PETTM 歷史分位點只有9.67%，低于10%，從PETTM 的估值角度看，半導(dǎo)體板塊已經(jīng)處于歷史底部。

風(fēng)險提示：上游代工成本上升、下游需求下降、芯片價格調(diào)整導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)盈利能力下降，最終體現(xiàn)估值提升。

美股半導(dǎo)體上市公司市值是A 股半導(dǎo)體公司的9 倍。截至2022 年5 月8 日：

A 股半導(dǎo)體公司有99 家，合計總市值3418 億美元。

美股半導(dǎo)體公司數(shù)量107 家，合計總市值2.9 萬億美元。

美股半導(dǎo)體公司數(shù)量與A 股相當(dāng)，但是總市值是A 股的9 倍（2.9 萬億/3418 億）。

從半導(dǎo)體行業(yè)整體PS 看，美股與A 股估值相同均為6 倍由于一些新興半導(dǎo)體公司處于高速發(fā)展期，盈利水平還未體現(xiàn)出來，我們用市銷率比較中美半導(dǎo)體的估值，二者整體PS 相等。

2021 年全部美股半導(dǎo)體公司的營業(yè)收入4837 億美元，對應(yīng)PS 為6.03倍。2021 年A 股半導(dǎo)體公司營業(yè)收入總計562 億美元，對應(yīng)PS 為6.08 倍。

盈利能力提升，導(dǎo)致PE、PB、PS 不同步降低目前半導(dǎo)體指數(shù)（8841349）的估值的歷史分位點：

PETTM 只有9.67%，而PB 為44.92%、PS 還在73.8%。

從公式【PE=P/E ；PB=P/B =PE * ROE ；PS=P/S=PE * 凈利潤率】看出，原因是半導(dǎo)體板塊的ROE、凈利潤率在提升。

實際情況看也是如公式推導(dǎo)所示：2018 年半導(dǎo)體板塊凈利潤率只有4.5%，2021 年達到20.1%。半導(dǎo)體板塊ROE 也有明顯提升，從2018年的6.6%提升到2021 年的14.1%。

未來的盈利能力與增速決定估值是否是底部

1、 維持盈利能力，現(xiàn)在是底部的概率很大。

2、 盈利能力下降，增速不變，現(xiàn)在是底部的概率較高。

3、 盈利能力下降、增速也下降，現(xiàn)在是底部的概率不及前兩種。