2022年3月22日山石轉債發行，積極參與申購。

轉債條款

1、評級：A+

2、規模：2.674億（規模較小）

3、無擔保

4、利率：第一年0.4%;第二年0.7%;第三年1.2%;第四年1.8%;第五年2.5%;第六14.0%（含最后一年2.8%），6年票息20.6%（票息尚可）

5、下修條款：15/30~85%（一般）

6、強制贖回：15/30~130%（一般）

7、有條件回售：2~30~70%（一般）

8、申購代碼：718030

9、配售代碼：726030 每股配售1.483元面值轉債

10、當前轉股價值：97.32

11、行業對標：萬興轉債

12、所屬板塊：創業板

13、債券期限：2022.03.22~2028.03.21

14、轉股期限：2022.09.28開始

正股概況

山石網科是網絡安全領域的技術創新領導廠商。自成立以來，公司已累計服務超過 20，000 家用戶，獲得了一定的品牌溢價，銷售毛利率居于行業較高水平。公司的安全技術處于行業領先水平。

2016-2020年營收持續增長，2016-2019年歸母凈利潤持續增長， 2016-2020年營業收入復合增速為22.09%。由于網絡安全行業快速增長;公司堅持自主研發、憑借自身軟硬件研發及眾多核心技術的積累，公司在行 業內持續保持競爭優勢;公司行業經驗豐富，積累了廣泛優質的客戶群體;公司已構建起廣受認可的品牌形象，報告期內公司的營業收入持續增長。

2016-2018年公司營業收入構成穩定;營業收入境內外構成穩定。目前的營業收入主要包括邊界安全產品、其他主營業務。營業收入境內外的構成中，中國大陸的收入占營業收入的比重在90%以上。

2016-2020年公司銷售毛利率比較穩定，銷售凈利率先上升再下降，銷售費用率較為穩定。2020 年度公司銷售毛利率有一定幅度下降，主要原因是：（1）在疫情沖擊下，部分下游客戶需求出現遞延或削減，為鞏固并提升市場競爭力，公司采用了相應的價格競爭予以應對; （2）隨著公司發展及品牌力的不斷提升，基于客戶多元化需求，公司的安全集成業務比例也隨之有所增長，加大了短期內對營業成本。

申購建議

正股方面，毋庸置疑，網絡安全在未來是越來越重要，行業發展空間也大。從公司的客戶群體來看，山石網科確實還是不錯的，而且在報告期內，公司研發費用占營業收入的比例分別為27.83%、27.68%、29.26%和32.59%，每年研發投入均超過27%，是個值得關注的公司。

轉債方面，6年票息尚可，其他條款一般，質地較好