12月14日悅康藥業(yè)（787658），藥品研發(fā)、制造、流通銷售，價格24.36元，上限1.7萬股，市盈率40.78倍。

公司簡介

公司是以高端化學(xué)藥為主導(dǎo)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)、以研發(fā)創(chuàng)新為驅(qū)動的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋藥品研發(fā)、制造、流通銷售全產(chǎn)業(yè)鏈條，具備注射液、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑等多種劑型以及部分原料藥的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆蓋心腦血管、消化系統(tǒng)、抗感染、內(nèi)分泌以及抗腫瘤等12個用藥領(lǐng)域，公司定位于高端化學(xué)藥的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的行業(yè)競爭能力，公司市場地位突出。公司主要競爭對手為麗珠集團(tuán)、奧賽康、潤都股份、昂利康以及海辰藥業(yè)。公司前五大客戶為國藥控股股份有限公司、河北瑞康志德醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、華潤醫(yī)藥集團(tuán)有限公司、九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司、上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司。公司所屬證監(jiān)會行業(yè)為制造業(yè)，行業(yè)平均市盈率為37.80x。

行業(yè)分析

公司市場份額相對領(lǐng)先。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司主要產(chǎn)品銀杏葉提取物注射液、二甲雙胍制劑、注射用蘭索拉唑、奧美拉唑口服制劑等2019年度均在相關(guān)市場排名前三。公司在產(chǎn)的首仿產(chǎn)品心腦血管藥物銀杏葉提取物注射液，系唯一獲得國產(chǎn)化學(xué)藥物批文的銀杏葉提取物注射液，2019年度在全國銀杏葉提取物制劑市場銷售額排名第一，二甲雙胍制劑2019年度在全國銷售額排名第二，奧美拉唑口服制劑2019年度在全國市場銷售額排名第三，注射用蘭索拉唑2019年度銷售額排名第三。

截至報告期末，公司累計承擔(dān)國家重大新藥創(chuàng)制、省級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項等省部級項目20項。其中，公司承擔(dān)的“銀杏葉提取物注射液新適應(yīng)癥臨床前研究”等項目，先后納入國家衛(wèi)生健康委員會“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項，硫酸氫烏莫司他I-II期臨床研究納入了北京市科委重大新藥研發(fā)項目。公司在心腦血管、生殖系統(tǒng)、糖尿病、消化系統(tǒng)、抗腫瘤等領(lǐng)域重點布局，形成了較強(qiáng)的研發(fā)優(yōu)勢和豐富的技術(shù)儲備。

經(jīng)過多年的技術(shù)積累，公司形成了緩控釋制劑技術(shù)平臺、藥物晶型研究技術(shù)平臺、高端藥用輔料研發(fā)技術(shù)平臺以及心腦血管注射劑精細(xì)化制備技術(shù)平臺4大核心技術(shù)平臺。

圍繞核心技術(shù)，公司累計擁有專利126項。其中，發(fā)明專利80項;在研項目39項。其中，化藥1類新藥項目4項，中藥1類新藥項目2項，2類新藥項目3項。化藥1類新藥枸櫞酸愛地那非片（制劑及其原料藥）正在申報上市，中藥1類新藥注射用羥基紅花黃色素A（制劑及其原料藥）正處于臨床試驗III期階段，化藥1類新藥硫酸氫烏莫司他膠囊（制劑及其原料藥）處于I期臨床研究階段。

公司以高端品牌仿制藥為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新藥為重點，從研發(fā)組織構(gòu)架、研發(fā)儀器設(shè)備、研發(fā)技術(shù)平臺、研發(fā)管控體系、外部合作研發(fā)機(jī)制、技術(shù)人員培養(yǎng)與激勵機(jī)制等多方面建立了完善的研發(fā)體系，形成了良好的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，并配置國際先進(jìn)的儀器設(shè)備和各專業(yè)領(lǐng)域的高技術(shù)人才。同時，公司以悅康藥業(yè)母公司的研發(fā)部門以及主要負(fù)責(zé)研發(fā)的子公司悅康科創(chuàng)為核心，以各生產(chǎn)子公司研發(fā)部門為補(bǔ)充，并協(xié)同中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所、首都醫(yī)科大學(xué)、中山大學(xué)等科研院所，以及首都醫(yī)科大學(xué)宣武醫(yī)院、中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外醫(yī)院等臨床研究機(jī)構(gòu)，發(fā)揮產(chǎn)學(xué)研合作優(yōu)勢，形成了獨(dú)特的創(chuàng)新體系和平臺。

財務(wù)狀況

2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為27.00億元、39.83億元、42.88億元，復(fù)合增長率為26.02%;凈利潤分別為16087.44萬元、26889.89萬元、28779.43萬元，復(fù)合增長率為33.75%。主營業(yè)務(wù)中，銀杏葉提取物注射液占比最高，為26.31%。2017-2019年公司毛利率分別為43.03%、60.19%和60.92%。

結(jié)論

公司作為一家傳統(tǒng)的中國式仿制藥企業(yè)，在國內(nèi)市場不算出名，公司以抗感染類藥品為主，銷售費(fèi)用遠(yuǎn)大于研發(fā)費(fèi)用，證明是以公關(guān)銷售為主，未來集采和醫(yī)保目錄調(diào)整下，產(chǎn)品降價是無可避免的，無風(fēng)對公司前景不看好，合理估值為150億，不建議關(guān)注。