萬眾矚目的科創板又有新動態!6月14日晚，注冊制首批名單出爐，這意味著著設立科創板并試點注冊制改革邁出關鍵性一步。據接近交易所的人士透露，接下來的一段時間會有科創板交易規則方面的相關細則不斷出臺。

首批2家獲準注冊，最快下周發行

6月14日晚間，證監會同意了華興源創、睿創微納這兩家企業在科創板首次公開發行股票注冊，這也意味著最快下周首批兩家企業就將開始路演、詢價等程序，科創板首批企業掛牌在即。

證監會表示，近日，證監會按法定程序同意以下企業科創板首次公開發行股票注冊：蘇州華興源創科技股份有限公司、煙臺睿創微納技術股份有限公司。上述企業及其承銷商將分別與上交所協商確定發行日程，并陸續刊登招股文件。

截至14日晚，上交所累計受理科創板申報企業123家，已過會企業共9家，其中6家已提交注冊，2家已取得證監會同意科創板IPO注冊。

值得注意的是，本次獲得證監會同意科創板IPO注冊的2家公司華興源創和睿創微納，并非首批提交注冊的3家(微芯生物、安集科技、天準科技)，而是于6月11日過會的第二批過會企業。

這兩家企業率先走完了受理、審核、審議、注冊的流程，而它們從提交注冊到同意注冊，僅僅歷時一個工作日，這比規定的20個工作日的最長時限整整提前了19天，效率之高再現科創板速度。

一家券商的投行人士表示，這2家企業率先過關應該與企業質地、問詢情況有關。發行注冊主要關注交易所發行上市審核內容有無遺漏，審核程序是否符合規定，以及發行人在發行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關規定。中國證監會認為存在需要進一步說明或者落實事項的，可以要求交易所進一步問詢。

最快2個月內上市

對于科創板后續進程，上交所理事長黃紅元近日表示： 企業通過證監會注冊之后就進入路演和發行運行階段。預計在未來兩個月之內我們將看到首批企業在科創板上市交易。

前投行資深人士王驥躍認為，按照科創板相關規則，之后的發行上市環節至少需要13個工作日時間，一般會是15個工作日。他預計，按目前進展，最終如果安排30家企業作為首批科創板上市企業的話，那最后的上會時間或許會在6月24日或25日，集體上市日最快預計在7月18日前后。

東莞證券則表示，過會企業從受理申報至過會通過時間為2-3個月，按平均3個月測算，加上20工作日注冊時間及約15天發行環節準備時間，則從受理到完成注冊平均需要4月。參照創業板首批上市交易企業約30家，而科創板2019年4月2日前受理企業有37家，按照80%過會率，則2019年8月初有30家左右企業完成注冊，因此推測科創板在8月初開始上市交易。

2450億以上資金參與

證監會有關部門負責人介紹，投資者參與科創板投資的需求是旺盛的。截至目前，開通科創板交易權限的投資者人數已超過250萬人。

而開通科創板要求資產都在50萬以上，如果每人參與資金按5-10萬計算，那么個人投資者資金量將達到1250-2500億，若再加上1200億科創基金及其他機構，那么總的資金量將達到2450億以上。

高估值發行現象可能增多

隨著這兩家企業首發通過注冊，市場也高度關注即將到來的路演、定價環節。業內普遍預計，科創板開板初期可能面臨供不應求的現象。

與核準制的發行定價方式不同，在注冊制下，科創板取消了原來A股定價的發行方式，對所有新股采用全面的市場化詢價制度，詢價流程方面與現行A股相似。

詢價對象上，核準制下的A股發行詢價對象包括個人。但科創板對投資者的投資經驗、風險承受能力要求更高，所以將詢價對象僅限定在證券公司、基金公司等七類專業機構投資者，并允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。

根據規定，科創板新股發行價格、規模、節奏主要通過市場化決定，對新股發行定價不設限制。沒有了主板、中小板與創業板的23倍發行市盈率高壓線，科創板新股出現高發行價格、高發行市盈率、高超募的 三高 發行是非常有可能。

對此，證監會主席易會滿此前在陸家嘴論壇上也表示，市場化定價后，與現有IPO定價機制有本質區別，企業高估值發行的現象可能會增多。

中信證券策略首席分析師秦培景指出，當投資者普遍認為科創板新股由于初期供應稀缺均會被二級市場炒作時，在科創板有效報價確定規則之下，為了提高獲配概率，網下打新參與者一致預期的最優策略是在合理估值的基礎上適當調高報價，因此預計會導致報價區間系統性上移，使發行定價偏高。

但也有市場人士認為首批科創企業的發行定價會在合理范圍內。例如，中信建投金融工程首席分析師丁魯明表示，科創板開設初期的定價不會過高。盡管科創板定價機制更為合理完善，僅面向機構投資者，且每個機構最多可以提供三個報價，但一則，在可預期的打新收益激勵下，參與詢價的機構更有動機壓低報價，提高自身獲益水平，二則，發行人及主承銷商擁有實際定價權，而監管機構已經關注到科創板一級市場估值虛高的問題。

久友資本合伙人何煦也認為，首批科創板的發行定價會相對合理。 其實很多企業在上市之前就與主承銷商溝通了定價問題，定價是否公允合理、二級市場是否會接受，線下也會與機構投資人溝通，所以最終的發行價或者價格區間一定是得到機構投資者認可的。

開板首日是否會爆炒

一方面是巨大的資金參與量，另一方面，上市初期標的股票數量有限，這意味著科創板股價勢必將被推高，再加上上市后的前5個交易日不限漲跌幅，這給科創板帶來了前所未有的市場想象力。

相關負責人表示，在可投資標的有限的情況下，科創板企業上市后，一些股票或漲幅較大，但從歷史經驗來看，股價的波動會有逐步回歸的過程。

以創業板為例，創業板首批上市企業，首日平均漲幅106%，第二天由漲轉跌，個股平均跌幅為8.15%，28只股票僅有2只上漲，直至第五天，首批企業的平均漲幅為2.72%，創業板股價波動隨著時間推移趨于正常化。

秦培景分析指出，在不平衡的供需關系下，預計科創板開板首日會被炒作沖高，但在5個交易日內沖高回落。

證監會主席易會滿表示，在試點初期，科創板的制度創新還需要在實踐中進一步檢驗，有一個逐步磨合的過程，這也可能引發一些市場風險。同時，開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

為了為防止股價大幅波動，上交所6月14日發布了《上海證券交易所科創板股票異常交易實時監控細則(試行)》，根據審慎交易和分散化交易原則，制定了科創板異常交易行為的監管標準，并明確了股票異常波動及嚴重異常波動情形下將采取的應對措施。同時，為避免大單對二級市場交易形成沖擊，新增嚴重異常波動股票申報速率異常的監控情形。

此外，還細化明確了有效申報價格范圍、盤中臨時停牌機制和市價保護限價等交易機制，體現了交易機制設計的創新，旨在建立更市場化、更具價格發現功能的股票市場，引導市場理性投資理念。

證監會副主席李超強調，過去市場對新股有炒作習慣，科創板是全新事物，投資者要有全新研判，審慎投資，同時也會做好各種預案，在大幅波動下，在規則制度設計方面有一定考慮，也要加強監管。

科創板快速誕生說明資本市場供給則改革正快速推進，更多改革措施有望超預期落地，給資本市場注入更多活力，帶動股市企穩與回暖。

業內人士指出，對于中國資本市場而言，推出科創板并不僅僅是在交易所層面增加一個板塊，而是對整個資本市場的發展有著重大意義，它的成功運行，還將會深刻地改變A股的生態。