通過多層次資本市場，重點支持“輕資產”養老服務機構發展壯大，特別是支持“中檔設施、小型適用，專業水準、優質服務”的養老機構走品牌化、連鎖化道路。

加快發展養老服務業，滿足不斷增長的老年服務需求，是積極應對人口老齡化的必然選擇，也是落實供給側改革、促進服務業發展的重要抓手。但是目前針對機構養老、失能失智老人護理的政策力度不夠。居家養老、社區養老仍處于散、小、弱、亂的初始發展階段，尚未形成比較成熟的具有普遍意義的盈利模式，政府支持資金往往難以找到抓手。而專業養老機構可提供老年人托管功能，與普通日間照料的專業化程度差異較大，主要照顧老年人意外風險的可能性和剛性需求，在規模和專業性上更具優勢。

受政策層面不斷加碼的利好影響，大量房地產商和保險企業提前布局機構養老，形成了以自主購地、自建地產為主的“重資產”模式。這些機構的養老業務聚焦中高端可自理型老年人群，服務價格較高，營銷宣傳力度大，且賣點主要集中在養老社區上，造成了“發展養老服務業就是養老地產”的片面的社會印象。而這種以“重資產”為主的發展模式并不能很好地解決普通老年人的養老問題。這些項目在本質上與普通商品房并無大的差異，客戶收房入住后服務基本結束，這無疑是與老年人入住后需要長期、持續、專業的養老服務背道而馳的。

保險企業所設計的養老社區，入住門檻高且與保險產品掛鉤，將房屋租售融入保險產品，在護理方面還談不上真正的專業化。外資養老機構雖資金雄厚，但受文化差異及定位高端等因素影響，并不適應中國國情。

資本市場促進養老服務業發展的目標

機構養老應著力于輕資產模式。從服務規模上看，機構養老是養老服務體系中的“補充”；但從功能實現和服務擴展上看，機構養老卻能夠發揮促進行業發展的引領作用。居家養老、社區養老是市場基礎，覆蓋面廣，但市場培育速度慢，標準化程度低，單純做居家、社區業務的機構很難形成規模效應，政府支持也難以找到落腳點，見不到效益。近年來，針對托老所、老年送餐等項目并未擊中老年人服務“痛點”，高額的政府補貼也未發揮真正作用，老年人對服務的認同度不高。而機構養老的規模與擴張模式相對穩定，可通過自身壯大后向下游輻射，通過制定養老服務標準，積極培育護理學校等方式不斷為居家、社區養老輸出人力和管理經驗，帶動相關領域發展，產生示范效應和協同效應。房屋場所等資產雖是養老產業依存的必要條件，但良好的養老產業發展模式應該是“輕重結合，以輕為主”。“輕重結合”需要養老機構兼具自建自營與租賃經營的商業模式。一定規模的資產，可以為后續融資等提供支持，但資產過重就無法大規模復制，社會效應受到抑制；輕資產連鎖經營具有更快速的擴張優勢，更容易獲得民間資本的投入，更容易在關鍵環節形成可供操作的養老服務行業標準，從而在整體上提升養老服務的專業化、規模化、社會化水平。我國養老產業已進入快速發展的關鍵時期，應當強調“以輕為主”，從而加快養老機構自身的快速發展，這也應當成為資本市場支持養老產業發展的主要方向。

發展品牌化、連鎖化的養老機構。相對公辦機構，民營機構在運營專業程度、財務控制、盈利能力等方面更具優勢。中國養老服務機構起步總體較晚，長三角、珠三角等發達地區的養老服務機構發展速度更快一些，但目前具有跨省經營、擁有超過10家經營機構的民辦養老服務機構依然很少，品牌影響力普遍有限。從國際經驗看，品牌化、連鎖化經營是養老服務企業最重要的發展方向。調研發現，區域性龍頭企業普遍將品牌化、連鎖化作為發展方向，并開始嘗試跨區域經營。

養老企業向資本市場延伸。上市公司對產業發展的嗅覺是敏銳的。近年來，隨著政策環境逐步改善，上市公司不斷通過合資、入股、收購、控股等方式引入養老概念，布局養老服務業。部分養老服務企業開始嘗試在全國股轉系統掛牌融資、引進戰略投資者。從體量規模看，全國股轉系統與養老服務企業契合度更高。對于處于起步發展階段的企業而言，新三板掛牌有利于企業規范行為，提升品牌形象，引入戰略機構投資者，對其成長為全國性企業、降低融資成本具有重要價值。

相關政策建議

密切關注養老服務行業發展，重視其調結構、補短板的應有作用。重點關注養老服務的有效需求、剛性需求，特別是以完全失能失智老人作為突破口，將其作為養老服務業發展的優先端。重視居家養老、家庭養老，但不能忽視機構養老專業化運營的引領作用。研究傳統養老機構發展中機構定位、財務核算等方面存在的問題，破解養老機構改制上市的制度障礙，促進品牌化、規模化經營。

增加對養老服務產業的有效金融支持，多渠道滿足其融資需求。大力發展養老金投資產品，加快構建長期護理險制度，供給更多、更好符合老年人需求的金融產品。采取切實措施，提高養老金支付水平，提高有養老服務需求的老年人享受養老機構專業化服務的意愿和能力。

抓住養老服務產業發展重點，找準與資本市場結合點，提高資本市場服務養老產業發展的能力和水平。通過多層次資本市場，重點支持“輕資產”養老服務機構發展壯大，特別是支持“中檔設施、小型適用，專業水準、優質服務”的養老機構走品牌化、連鎖化道路。現階段，可重點發揮全國股轉系統、地方股權交易場所的作用，也要注意遴選具備潛力、規模化水平較高的養老服務企業到交易所市場上市，避免優質養老上市資源“流失海外”。